文/陳康亮

　　隨著A股中報披露期進入尾聲，多家白酒上市公司“期中考”成績完成發(fā)布。

　　整體來看，今年上半年，在行業(yè)進入調整期的背景下，白酒上市公司業(yè)績分化較大，可謂“幾家歡喜幾家愁”，但股價卻普遍承壓。據(jù)專業(yè)機構統(tǒng)計：白酒板塊已連續(xù)三年下跌；截至8月28日早盤收盤，今年已累計跌逾34%。

　　茅臺日賺2.3億元，聽花酒虧近6000萬元

　　A股白酒公司業(yè)績“馬太效應”增強，頭部酒企業(yè)績恒強，中小酒企普遍承壓。

　　“行業(yè)一哥”貴州茅臺(600519)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入819.31億元，同比增長17.76%；歸屬于母公司的凈利潤416.96億元，同比增長15.88%；該營收和凈利潤再次實現(xiàn)歷史新高。按照凈利潤來計算，貴州茅臺上半年日均凈賺近2.3億元，去年同期該數(shù)字為1.99億元。

　　作為國內清香型白酒的代表，山西汾酒(600809)27日晚間披露的半年報顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約227.46億元，同比增長19.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約84.1億元，同比增長24.27%。

　　不少中小酒企也發(fā)布了上半年業(yè)績或業(yè)績預告。涉及聽花酒虛假宣傳的ST春天(600381)，上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損近6000萬元。巖石股份(上海貴酒，600696)上半年虧損超7700萬元。巖石股份表示，上半年，白酒行業(yè)的整體復蘇未達預期?；逝_酒業(yè)(000995)預計從盈利變?yōu)樘潛p，虧損幅度預計在300萬元–500萬元，而上年同期其歸母凈利潤為303.85萬元。

　　華福證券分析師劉暢表示，今年上半年，白酒行業(yè)的市場份額和資源向優(yōu)勢品牌集中。在這種環(huán)境下，中高端白酒依靠其品牌力和市場認可度，更容易獲得消費者青睞。

　　國海證券分析師劉潔銘認為，在需求整體承壓的背景下，品牌和渠道能力較弱的白酒公司業(yè)績或下滑，而經營扎實、有較強市場基礎的白酒公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。預計未來上市白酒公司業(yè)績分化會更明顯。

　　白酒行業(yè)股價承壓，減持還是堅守？

　　盡管業(yè)績好壞不一，但白酒行業(yè)的股價卻普遍承壓。

　　根據(jù)金融數(shù)據(jù)服務商同花順的統(tǒng)計，白酒板塊已連續(xù)三年下跌，截至8月28日早盤收盤，今年已累計跌逾34%。個股方面，巖石股份(上海貴酒)、皇臺酒業(yè)股價今年分別下跌逾60%、52%；貴州茅臺股價也跌幅超過18%，并再度失守1400元大關。

　　今年以來，白酒板塊遭遇不少利空消息。

　　上半年，飛天茅臺散裝價格跌破2100元，甚至傳出“黃牛”跑路的消息，引發(fā)市場對貴州茅臺乃至白酒股的擔憂。今年7月，瑞銀投資銀行全球研究部發(fā)布報告，下調了貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份等白酒上市企業(yè)的評級。

　　股價下跌的背后還有基金對白酒股的減持。2024年以來，陸續(xù)有公募基金減持白酒股。據(jù)媒體統(tǒng)計，截至二季度末，持有貴州茅臺的基金較一季度末減少252家，持有貴州茅臺股份數(shù)量減少584.53萬股；持有五糧液的基金較一季度末減少210只，持倉減少3488.1萬股。

　　銀華基金經理焦巍在二季度也減持了白酒股。在他看來，當前，中國經濟正處于新一輪轉型的關口，類似白酒、特別是高端白酒等過去成功的商業(yè)模式都面臨著外部和自身的同時挑戰(zhàn)。在一定程度上，過去越高的毛利率和定價權，就越容易受到新一輪經濟模式下的沖擊和質疑。

　　但亦有基金經理選擇堅守白酒股。截至二季度末，知名基金經理張坤管理的易方達藍籌精選混合基金持有的前十大重倉股中，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份數(shù)量較一季度末保持不變，山西汾酒還獲得小幅加倉。

　　張坤認為，只要中國民眾的生活水平越來越好，不斷改善自身的生活，會有一批提供優(yōu)質產品和服務的企業(yè)能夠持續(xù)增長并創(chuàng)造回報。甚至，即使維持目前的利潤水平，其股息率也已經接近或超過一些傳統(tǒng)意義的紅利股票。

　　浙商證券分析師楊驥亦對白酒板塊持樂觀態(tài)度。楊驥表示，近年來，白酒的消費場景雖有所弱化，但中長期的消費升級趨勢仍值得期待，未來兩年至三年白酒行業(yè)有望實現(xiàn)較好增長，且頭部酒企增長有望優(yōu)于行業(yè)整體水平。特別是考慮到頭部酒企的品牌力，使其穿越周期的能力更強。